By: Lucas Caldwell
(SeaPRwire) – IPO SpaceX yang bakal tiba ini memang mencetuskan gempar. Dengan penilaian antara $1.5 trilion hingga $2 trilion, ia nampak seperti penyelamat. Apatah lagi jika digabungkan dengan Anthropic dan OpenAI, nilai keseluruhan boleh mencecah $5 trilion. Ramai dalam industri modal teroka melihat ini sebagai “pelepasan” besar. Mereka mengharapkan kecairan yang lama terperangkap akan kembali mengalir. Namun, naratif ini terlalu optimistik. Ia mengabaikan realiti pahit di sebalik angka-angka besar ini. Ini bukan pesta untuk semua orang.
Nizar Tarhuni, Naib Presiden Eksekutif Penyelidikan di PitchBook, menegaskan ia “bukan momen penentu.” Beliau menganggarkan ada sekitar 11,000 pelabur modal teroka di pasaran. Kira-kira 3,500 hingga 4,000 daripadanya aktif, membuat sekurang-kurangnya dua perjanjian setahun. Namun, hanya sekitar 700 pelabur ini yang terlibat dalam SpaceX, Anthropic, atau OpenAI. Ini bermakna cuma 20% daripada pelabur aktif. Selebihnya, 80% pelabur modal teroka yang aktif, tidak akan meraih sebarang keuntungan dari peristiwa kecairan terbesar ini.
Tarhuni dan rakan panelnya, Mo Jomaa dari CapitalG serta Hans Tung dari Notable Capital, sepakat. Syarikat-syarikat ini adalah anomali. Sejak 2015, kira-kira $1.5 trilion nilai modal teroka telah memasuki pasaran modal. SpaceX sahaja akan mencapai jumlah itu. OpenAI dan Anthropic pula akan dengan mudah mengatasi saiz penyenaraian awam lain dalam dua dekad terakhir, atau sepanjang sejarah. Mereka terpaksa IPO kerana keperluan modal mereka, khususnya kuasa pengkomputeran, terlalu besar. Pasaran swasta tidak lagi mampu menampung dan menyuburkan permintaan tersebut.
Malah di kalangan rakan kongsi terhad (LP) yang membiayai semua ini, terdapat hierarki yang pekat. Hans Tung menyatakan, LP peringkat atasan berjaya melabur dalam SpaceX, OpenAI, dan Anthropic. Sama ada secara langsung atau melalui dana. Angka pulangan mereka akan kelihatan jauh lebih baik berbanding rakan sebaya. Mereka kemudian akan menuntut akses langsung yang lebih besar kepada puluhan nama AI penting seterusnya. Ini secara tidak langsung akan menolak modal ke arah kumpulan pemenang yang semakin mengecil.
Tung meramalkan penyingkiran multi-tahun yang akan melanda pangkalan LP, pasaran modal teroka, dan bahkan pasaran pembelian. Kesan riak ini akan berlaku serentak. Pasaran pembelian belum disesuaikan dengan impak AI. Dekad akan datang akan menyaksikan banyak perubahan besar. “Kesan riak ini, saya rasa, akan menjadi dramatik dalam tempoh lima tahun akan datang,” katanya. Mo Jomaa, rakan kongsi di dana pertumbuhan Alphabet, bersetuju. Ini bukan tingkap IPO yang terbuka luas.
Jomaa mengingatkan, “pelabur membeli cerita, mereka bukan sekadar membeli saham,” justeru, dalam landskap modal teroka yang semakin pekat ini, hanya naratif pertumbuhan yang paling meyakinkan akan terus menarik modal, manakala yang lain akan bergelut mencari jalan keluar.
Author bio: Lucas Caldwell ialah seorang pemimpin pendapat teknologi terkemuka dengan jutaan pengikut di X/Twitter. Beliau terkenal dengan analisis tajamnya mengenai trend pasaran dan strategi inovasi yang membentuk masa depan teknologi global.